连平：美联储降息最早或在年底|聚焦

作者 连平 植信投资首席经济学家兼研究院院长

连平

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美联储是否继续加息？

美联储继续加息主要考虑两个方面：一是通胀，加息抬高利率主要是抑制通货膨胀，因此考虑通胀水平的趋势很关键。从近期情况看，在较高利率及缩表的情况下，抑制通胀的效果已逐步显现，核心CPI在缓慢下行。二是当前经济运行情况，持续加息是否对经济运行产生了一定压力？从近期经济数据来看，劳动力市场仍旧比较紧张，失业率走高。另外，住宅投资、制造业投资总体在走弱，经济运行仍有下行压力，金融市场存在不稳定性，需要加以警惕。

目前联邦基金目标利率水平已经很高，达到5%至5.25%的水平，抑制通胀的效果明显。因此，当前情况下暂停加息是合理的。

7月份是否会加息？首先取决于通货膨胀水平。如果7月通胀出现明显上涨，加息的概率会较大。但如果通胀持续下行，加息的理由就越来越弱。

目前来看，美国的实际利率已经转正，达到了1.05%。这种利率水平已经可以在抑制通货膨胀中发挥比较好的作用。在这种情况下，如果通胀没有明显的或较大幅度向上，加息的理由并不充分。

如何理解鲍威尔“2023年降息不合适”言论？

近三十年美国经济增长水平总体不高，通胀水平也比较低，维持在1%-2%的区间。与之对比，当前通胀水平仍处于高位，还不能掉以轻心。与此同时，当前的实际利率水平已经对抑制通胀发挥了作用，如果通胀水平继续下降，到四季度降幅较大，货币政策也可能会做一定调整。货币政策的最大特点就是灵活性，即会根据市场运行情况迅速作出相应调整。

鲍威尔的发言只是当前他对于这一问题的看法，也有预期管理的成份在里面。是否降息要看接下来通胀是否会明显回落，更为关键的是要看经济下行压力是否明显增大。根据美国经济的运行状况，美联储降息最早会在2023年底或2024年初，当然也不排除2024年2季度之后降息的可能性。

美联储暂停加息后，市场如何反应？

紧缩性货币政策是从2022年3月以后开始推进的，到2023年2023年已经一年多了，这一轮货币紧缩力度较大，速度也较快。

中间有三次，每次加息0.75个百分点，这在几十年来十分罕见，对于全球资本流动、以及部分国家的货币汇率都有很大冲击。有的国家市场调整幅度非常大，股市债市暴跌，本币汇率大幅贬值。

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